中信建投：非农数据盈亏平衡点归零，释放什么信号？

中信建投研报分析指出，到2026年，美国经济实现就业“不增不减”（即新增岗位数为零）就可维持失业率稳定。主要原因有两个：一是新移民减少导致人口总量放缓，二是老龄化加剧使劳动参与率持续下降。
这对美联储政策意味着：
短期来看，即便当前非农数据疲软，只要新增就业不长期为负，失业率就不会明显上升；在油价上涨背景下，这给了美联储更多时间按兵不动、暂不降息。
中期来看，失业率稳住不代表经济健康——就业“盈亏平衡点”降到零，说明经济潜在增速已显著放缓，通胀压力自然减弱；但这也意味着美联储可能需要更大力度降息，主动压低失业率，以支撑名义经济增长。
对美债市场的影响是：短期内收益率可能继续高位震荡，甚至再冲高一波；但全年看，降息预期仍在，因此仍看好美债，收益率阶段性上行反而是较好的买入机会。