德银上调震坤行目标价至4.6美元，维持“买入”评级，看好长期增长

震坤行2025年第四季度业绩表现亮眼，超出市场普遍预期。当季营收达25.6亿元，同比增长7.9%，比预期高出3%；经调整后净利润为1490万元，成功扭亏为盈，净利率达0.6%，高于预期20个基点。同期平台交易总额（GMV）为29.18亿元，同比增长8.5%，管理层预计2026年第一季度GMV增速将升至两位数。
客户规模持续扩大，四季度活跃客户数达7.38万个，同比增长60%。各业务线均实现增长：中小企业客户GMV同比增长超20%；服务中国企业出海的业务环比增长约50%，履约网络已覆盖全球17个国家；自有品牌销售额占总GMV比重提升至8.3%，仍处于上升趋势，有望成为未来利润增长的关键动力。
AI技术应用成效显著：“AI推品大脑”作为公司自研智能系统，2025年直接创收超2亿元；该系统已深度嵌入客服、采购等内部运营环节，推动相关工作效率同比提升约50%。
基于强劲的业绩表现和清晰的增长路径，公司2026年和2027年营收预测分别上调1%，经调整净利率预测分别上调70个和40个基点；目标价由此上调至4.6美元，较当前股价3.05美元有约51%的上涨空间。2026年经调整净利润预测大幅上调172.6%，至1.018亿元，并维持“买入”评级。